Los emprendedores tienen que tener mucho cuidado cuando levantan rondas de financiamiento de inversores de capital de riesgo.
Cada vez que toman dinero para su empresa, están estableciendo un piso de valuación de su empresa y disminuyen su probabilidad de un potencial exit en un futuro. Cuanto mas dinero tomen, menos chances tendrán de vender su empresa.

Supongamos que un start-up levanta 3 rondas de financiamiento:

1) Angel – Capital Semilla
Al momento de su fundación, los emprendedores consiguen que un inversor angel aporte USD 50.000 a cambio de un 25%, valuando la empresa en USD 200.000 post-money.

2) VC – Serie A
Luego, para expandirse levantan una ronda de financiamiento de un Fondo de Capital de Riesgo por USD 1 Millón a cambio de un 20%, valuando la empresa en USD 5 Millones post Money.

3) VC – Serie B
Endulzados por el “buzz” generado por las rondas anteriores (y porque los inversores siempre siguen al rebaño), los emprendedores consiguen levantar otra ronda de financiamiento por USD 4 Millones a cambio de un 15%, valuando la empresa en USD 26.7 Millones post-money.

Ahora bien, para cada uno de los inversores de las 3 rondas anteriormente mencionados (Angel, VC A y VC B) las expectativas de retorno de su inversión (el famoso múltiplo) es distinta y por ende también la valuación al momento del exit. Cuanto mas temprano invierten en una empresa, mas riesgo toman y obviamente, mas retorno esperan (mas upside).

Un inversor angel normalmente espera un retorno entre 10 y 30 veces su inversión. Digamos 20 veces. O sea, que podemos decir que sus intereses están prácticamente alineados con los de los fundadores, ya que con un exit de la empresa a una valuación de USD 4 Millones estaría contento (20x $200K).

Un VC que invierte en una serie A, normalmente espera un promedio de 10 veces su inversión, es decir que para el caso planteado, necesita un exit por USD 50 Millones de valuación de compañía (10x $5MM). Por menos de ese monto, seguramente trabaría la venta.

Finalmente un VC que invierte en una Serie B, normalmente espera un promedio de 5 veces su inversión necesitando un exit por USD 133 Millones (5x $26.7MM), sino seguramente bloquearía el mismo ya que no obtendría el retorno esperado.

Ahora, un dato importante a tener en cuenta y que es una cruda realidad es que la mayor cantidad de M&A de empresas de Internet/Web 2.0/Tecnología esta concentrada en valuaciones máximas de USD 30 Millones, lo que se llama el middle-market. O sea que si un start-up apunta a un exit por igual o menor valuación, su probabilidad de exit va a ser mucho mas alta que aquel que apunte a un exit con una valuación superior.

A su vez, las grandes empresas que hacen adquisiciones generalmente tienen distinos procesos internos según los montos de transacción. Por lo general tienen un “ticket máximo de compra” en función del tamaño de la compañía y de su estrategia de adquisiones. Digamos USD 30 Millones. Es decir, que para una transacción por debajo de ese monto, los procesos son mucho mas sencillos y para una transacción superior a ese ticket máximo son mucho mas complejos al requerir, entre otras cosas, aprobaciones y protocolorizaciones de un monton de ejecutivos, incluyendo las autoridades máximas. Por su contraparte, para transacciones pequeñas, de por ejemplo 4 millones (que es el caso del exit con solamente un angel investor, sin series de VCs), es una compra casi cotidiana para una gran empresa, como si fuese un contrato con un proveedor. Pero para los emprendedores y un inversor angel, no es tan cotidiano, ya que la venta de su empresa les cambia la vida y les mueve la aguja en sus finanzas personales.

Los emprendedores tienen que tener MUCHO cuidado en no endulzarse al levantar rondas de financiamiento. Cuando se endulzan, lo hacen porque sienten un “exito virtual” ya que al hacer un cálculo de cuanto valen sus acciones se creen millonarios. Pero en realidad son “millonarios virtuales”. Eso pasaba mucho en la epoca punto-com y ahora tambien está pasando un poco…

Yo siempre digo, “los muertos se cuentan frios”. Cuando hay un exit, recien ahí pueden contar el dinero. De hecho, cuando la transferencia entra en la cuenta bancaria, ni siquiera cuando se firman los papeles…

Haciendo una analogía con el fútbol, si los emprendedores toman dinero de varios fondos, seguramente van a pasar a jugar en “Primera”. Pero, muchachos, para contar la plata hay que ganar el campeonato. Y es mucho mas dificil ganarlo jugandolo en “primera A” que en la “B”. Hay mas chances de ganarlo jugando en la B y el trofeo es igualmente muy jugoso.

Para emprendedores que nunca hicieron un exit, les recomiendo que traten de hacerlo por montos mas chicos y mas probables. Eso les va a dar igualmente tranquilidad y libertad financiera. Especialmente en el contexto actual donde las cosas estan cambiando despues del crack financiero de los últimos meses. De hecho, estoy seguro que los montos actuales seguramente estarán en el orden de USD 4 a 10 Millones.

Ahora bien, si ya hicieron un exit, quizá luego cuando vuelvan a emprender, puedan jugarsela a hacer un Jackpot más grande, fianciándose con varias rondas de VCs y jugando en primera.

Solo para bajar a la realidad, este es un corto listado Middle Market M&As de empresas conocidas en EE.UU:
• Google compró Adscape por $23 millones (hoy Adsense).
• Google compró Blogger por $20 millones (rumor).
• Google compró Picasa por $5 millones.
• Yahoo compró Oddpost por $20 millones (rumor).
• Ask Jeeves compró LiveJournal por $25 millones.
• Yahoo compró Flickr por $30 millones (rumor).
• AOL compró Weblogs Inc por $25 millones (rumor).
• Yahoo compró del.icio.us por $30-35 millones (rumor).
• Google compró Writely por $10 millones.
• Google compró MeasureMap for menos de $5 millones.
• Yahoo compró WebJay por aprox $1 millón (rumor).
• Yahoo compró Jumpcut por $15 millones (rumor).

Y ahora la pregunta obligada (perdón, Adrian por el copyright), ¿A cuanto te imaginas que probablemente venderías en tu start-up fundado en algún país de Latinoamerica?

Mi respuesta, a ojo de buen cubero, sería: Si haces las cosas muy bien, probablemente la vendas en 2 ó 4 años a un promedio de USD 6 Millones.

Don Quijote de la Mancha decía “Ladran Sancho, señal que cabalgamos…. Ladran Sancho, señal de que pasamos”…

Cuando a una empresa le va bien y especialmente cuando es una empresa que cotiza en el mercado de valores, nunca faltan los oportunistas que tratan obtener provecho de la misma.

De acuerdo su último filling de la SEC, Mercado Libre tiene:

• 310 acciones legales por las cuales han previsionado una contingencia aproximada de $ 900,000 dólares, las cuales consideran que no tienen chances de ganarlas.
• 286 juicios pendientes en los tribunales ordinarios de Brazil
• 2.010 juicios pendientes en los tribunales de consumidor (supongo Defensa de Consumidor) en Brazil.

Ahora, según Mercado Libre todos estos juicios son normales y del curso ordinario de sus negocios y los mismos van aumentando a medida que su compañía crece. También, afirman en el mismo filling que ninguno de los casos tienen un efecto significativamento en sus finanzas ni cash flows.

Eso sí, tambien dicen que cualquier reclamo contra ellos (sea meritorio o no) podría consumirles tiempo, generar costos de litigio, requierir significativamente tiempos de management, generar dispersión de significantes recursos operativos y requerir implementaciones de cambios costosos de metodos de negocios para resonder a dichos reclamos. Recomiendan referirse al “Item 1A—Factores de Riesgo” de su Reporte Anual en el Formulario 10k del último año fiscal.

En mi opinión, nada serio, aunque para monitorear.

El viernes pasado nació mi segundo hijo Agustín, que junto con Federico son los mejores start-ups de mi vida.

Por eso, obviamente bajó radicalmente la frecuencia de mis posts (los que están subscriptos al RSS lo habrán notado).

A diferencia del nacimiento de Federico (hace casi 4 años), cuando las redes sociales aún no habían pasado el “tipping point” y solo algunos “early adopters” las utilizabamos, en esta ocasión las mismas han tenido un peso significativo en las “felicitaciones” que recibí en los últimos días. A propósito, agradezco a todos los que me visitaron, llamaron, emailearon, twittearon, dejaron mensajes en Facebook, etc.

En un momento de paz y sosiego, cuando Agustín dejó de llorar y cuando dejé a Fede en el Jardín, me tomé un tiempo para hacer unas estadísticas de las “Felicitaciones” y compartir con ustedes los siguientes porcentajes:

Como podrán ver, además de ser un padre “baboso” y de estar “al pedo” en estos días al sacar este tipo de estadísticas, puedo decir que casi un 70% de las felicitaciones fueron a través de medios de comunicación digitales y un 30% fueron  a través de medios “old fashion” (visitas personales y llamados telefónicos). Y el porcentaje de los medios digitales sería aún mucho mayor si me pongo a contar las felicitaciones que recibió mi mujer en su Facebook, Email, etc. Facebook y Twitter fueron los grandes ganadores llevandose casi la mitad de las mismas.

Si bien hace 4 años no había sacado este tipo de estadísticas -quizá porque no estaba tan enfermo y adicto a estar online todo el tiempo como ahora- puedo decir que ese porcentaje era claramente inverso, pesando mas las visitas personales, llamados telefónicos e Emails.

Parece una tribialidad, pero es increíble como afectan las redes sociales en nuestra vida cotidiana. Aunque, para este tipo de ocasiones, por la calidez, aún prefiero  el “old fashion way”.

Finalmente, para cerrar este post, les mando el link del tweet con foto del momento del nacimiento de Agustín por cesarea, casi en vivo desde el quirofano y con un delay de solo un par de minutos (no apto para impresionables). Suerte que pude contrabandear la blackberry al quirofano

AT&T hizo recientemente una encuesta a sus suscriptores en relación a los hábitos de uso de juegos en los teléfonos celulares.

Si tu empresa desarrolla juegos para celulares, deberías tener presente algunos de estos datos:

1) Los juegos mas populares son los de Puzzle (Sudoku, Tetris, etc) y los de cartas y casinos (Solitario, Black Jack, Poker)

2) La mayor parte de los que juegan con móviles lo hacen por menos de 15 minutos:

3) Los usuarios juegan cuando tienen tiempos osciosos (ej: durante la espera para una reunion, cita con el médico, aeropuerto, etc).

En resumen, si vas a desarrollar una aplicacion de juegos para móviles, tendrás mayores probabilidades de hacer un “Hit” (head del long tail) si haces un juego de Puzzle o Cartas que dure menos de 15 minutos y que sirva para matar los tiempos muertos durante la espera a una reunión.

Particularmente yo soy una adicto a un juego de la Blackberrry llamado Brick Breakers (algo parecido al Arcanoid), donde lo uso durante unos 30 minutos y lo hago en el baño

Pero parece que no soy el único adicto www.thaindian.com/newsportal/…/brickbreaker-is-the-reason-behind-obamas-blackberry-addiction_100157906.htm

La entidad administradora de nombres de dominios de la Argentina (NIC-AR) acaba de limitar la cantidad de dominios que puede registrar una entidad a un máximo de 200.

En los considerandos de la reciente resolución, NIC-AR también publicó unas interesantes estadísticas que, haciendo unos rápidos cálculos matemáticos, permiten deducir la siguiente información:

• Total de Dominios Registrados en Argentina: 1.800.000
• Total de Entidades Registrantes: 512.699
• Cantidad de Domainers: 884
• Cantidad de dominios registrados por Domainers: 450.000 (equivalentes al 25% de la base total de dominios)
• Cantidad de dominios adicionales de domainers pendientes de aprobación: 200.000
• Cantidad de Dominios registarados por entidades No Domainers: 1,350,000 (equivalentes al 75% de la base total de dominios)

Sería interesante poder hacer analizar a los 884 Domainers. Seguro que a ese número se le podría aplicar la Ley de Paretto, donde 177 domainers (un 20%) serían dueños de 360.000 (80%) de los dominios registrados.

Sería bueno que NIC-AR también publique datos estadísticos frecuentes como lo hace por ejemplo NIC-Brasil.

Mas allá de estos datos estadísticos, a partir de esta resolución, parece que se va a acabar la fiesta para los Domainers.
Pero, como contrapartida, la resolución actual limita y desproteje a las empresas como Procter & Gamble, que tienen mas de 200 productos o marcas registradas en el INPI.

En mi opinión una medida mas acertada hubiese sido arancelar los dominios, como lo hacen en casi todos los países del mundo.

Por último, un dato anecdótico: en Brasil hay registrados 1.675.000 dominios, casi la misma cantidad que en la Argentina, pero a diferencia de nuestro país, Brasil cobra R$ 50 (unos U$S 25) y lo mismo para el mantenimiento anual.

De acuerdo a comScore este es el Ranking de los 25 Ad Networks con mayor traffco de los Estados Unidos.

En este año podemos ver a Fox Audience Network en las primeras posiciones, por arriba de 24/7 Real Media, Tribal Fusion, Microsoft, Casale, CPX, entre otros Ad Networks que solían estar arriba del cuadro…

Things change…

Los que me conocen bien, saben que soy un enfermo en user experience y miro mucho al detalle el layout y diseño de cada página de un web site.

Quizá por el sesgo de ser un marketinero online que mide todo y especialmente las tasas de conversión y las tasas de abandono de los usuarios (drop-off).
Para que se den una idea, según mi experiencia, de cada 1.000 personas que visitan un sitio en promedio 10 ó 20 terminan registrádose o manifestando algun tipo de interés sobre la oferta que presentamos.

Por ello, es clave desarrollar Landing Pages (páginas donde atarricen los usuarios) donde se pueda probar y optimizar distintos layouts, textos, imagenes, botones, etc que optimicen la conversion de las mismas (A/B Test).

Pero estos test para encontrar las Landing Pages mas eficientes, presentan grandes resistencias por parte de los programadores y diseñadores, los cuales re-programan y re-diseñan varias veces.

Por otro lado, a veces es dificil imaginarse cómo va a quedar el nuevo diseño y layout hasta que esta implementado.

Para ello hay una herramienta que recomiendo que se llama Balsamiq Mockups que permite resolver este problema.

Este es el web site del producto (muy al estilo 37signals).

Hoy me apareció el siguiente llamativo anuncio de adwords en mi Google Reader:

Se trata de un acto desesperado de Pascal Rossini, el fundador y ex-ceo de Adsclick, una suerte de Ad Network contextual que buscaba morder parte de la torta publicitaria de Google y que hizo una muy buena campaña de PR desde su lanzamiento y hasta hace 1  año atrás (hasta estuvo como sponsor en Le Web Paris).

La oferta publicada en su blog incluye la venta de 14.946.085 common shares y como “gancho promocional” ofrece al inversor la posibiildad de obtener su residencia en Suiza (y lista detalladamente las ventajas de vivir en ese país).

Ahh… perdón Pascal por copiarte la idea, pero si a alguno le interesa, tengo 4.000 acciones de CuponesOnline.com S.A. para vender… y solo por esta semana incluyo en el combo promocional 2 pasajes gratis a Colonia. También acepto un canje por rollos de papel higienico.

A través del blog de Pablo Brenner socio Prosperitas Capital Partners (VC Uruguayo) me enteré de la adquisición de una de las empresas de su portfolio: Interactive Networks. El comprador es Goedesic Systems, una empresa India que cotiza en bolsa.

Interactive Networks, con sede en Montevideo, Uruguay, provee soluciones de mensajería global y colaboración, como plataformas de IM (mensajería instantánea) que permiten a los operadores móviles ofrecer a sus clientes servicios de mensajería instantánea, estableciendo conversaciones bidireccionales con cualquier teléfono móvil en su red a través de servicios SMS o MMS (mensaje multimedia).

Es interesante como en el último mes escuchamos de dos empresas de la India que adquieren compañías de tecnología e Internet en America del Sur. Hace unas semanas la empresa Ybrant adquirió la Dream Ad fundada por Elu y Andy con head quarters en Buenos Aires. El banker que hizo la transacción fue Milbank Roy, el mismo que nos ayudo en la venta de Digital Ventures a Fox/News Corp.

Para finalizar, una nota de color, la venta de Interactive Networks a Geodesic Systems fue el primer exit de Prosperitas. Felicitaciones Pablo!

Israel siempre ha sido uno de los “startup hubs” de negocios de Internet y de Publicidad Online.

Ex-ejecutivos de CheckM8 una empresa Israelí de rich media, fundaron una nueva empresa llamada DoubleVerify que acaba de levantar una ronda de USD 3.5 millones.

El servicio que ofrecen va a dar mucho que hablar. Se trata de auditar en tiempo real a las pautas de los anunciantes en los Ad Networks para controlar que sus anuncios sean entregados en forma correcta: en los IP correctos, en los sitios correctos, con la frecuencia correcta, etc.

Seguramente vamos a ver nuevos players que ofrezcan estos servicios y esta tendencia al ofrecer “transparencia” en las pautas online va a tomar cada vez mas fuerza.

En UK, la IASH a sido una de las asociaciones pioneras en empujar este concepto de transparencia y ha sido un dolor de cabeza para marketplaces como Right Media en donde la mayor parte de sus miembros ofrecen “blind buys”.